看板 Stock作者 a0808996 (dammmmm)標題 [新聞] 英偉達CDS創紀錄飆升，甲骨文遭降級——時間 Tue Jul 28 23:11:33 2026
英偉達CDS創紀錄飆升，甲骨文遭降級——當「循環融資」撞上債券天花板
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編輯/KOKO
華爾街見聞· 10:34
債市正在對AI基建的無限擴張投出反對票。
AI基礎設施的融資狂潮正在信貸市場引發連鎖反應。週一，ICE Data Services數據顯示
英偉達五年期CDS盤中創下歷史最大單日漲幅，甲骨文遭標普降級，Alphabet自由現金流
首次轉負——信貸市場的警報，已從英偉達一家蔓延至整個超大規模雲服務商（
Hyperscalers）群體。
法興銀行美國股票策略主管Manish Kabra直言：「對於超大規模算力企業，現在要看CDS
，而不是看EPS（每股收益）。」
觸發這輪波動的直接導火索，是英偉達正在推進的一系列巨額融資擔保交易。據知情人士
向媒體透露，英偉達正與OpenAI談判，計劃爲其提供約2500億美元的融資擔保，幫助
OpenAI鎖定俄亥俄州一個10吉瓦級數據中心項目的算力；與此同時，英偉達還在討論爲
OpenAI採購芯片的3500億美元項目提供融資。加上此前宣佈的與SK集團逾5000億美元合作
，英偉達潛在涉及的AI基礎設施交易規模已超過7500億美元。
市場的核心擔憂在於這些交易的"循環"本質：英偉達爲客戶提供融資或擔保，而這些客戶
又反過來購買英偉達的芯片。Allspring Global Investments投資組合經理Gary Tan表示
，"越來越多資本正在被用於資助未來的AI客戶和基礎設施部署。"這一模式一旦AI需求不
及預期，將可能放大整個鏈條的損失。
英偉達股價當日下跌4.99%，總市值降至4.75萬億美元，將全球市值第一的位置拱手讓給
蘋果。蘋果當日漲超1%，總市值報4.95萬億美元，爲2025年4月以來首次重奪榜首。市場
注意到，蘋果在AI資本支出上保持謹慎，更傾向於租賃算力而非自建基礎設施，這一策略
正獲得投資者認可。
CDS警報：從英偉達蔓延至整個行業
$英偉達 (NVDA.US)$ 五年期CDS當日盤中一度上漲約14個點子，最高升至每年約82個點子
，爲相關合約自去年11月開始活躍交易以來的最大盤中漲幅。據ICE Data Services數據
，這意味着爲1000萬美元英偉達債務購買五年期違約保護，每年需支付約82000美元。
但這場信貸市場的動盪，遠不止於英偉達一家。
據LSEG數據， $甲骨文 (ORCL.US)$ 、 $SpaceX (SPCX.US)$ 、 $谷歌-C (GOOG.US)$
、 $亞馬遜 (AMZN.US)$ 、 $Meta Platforms (META.US)$ 、 $博通 (AVGO.US)$ 的CDS
價格，近日均升至歷史新高。其中，甲骨文五年期CDS週一報215個點子，遠高於年初的
144個點子——即每年需支付215000美元，才能爲1000萬美元債務購買違約保險。
甲骨文的處境尤爲嚴峻。該公司上月宣佈未來一年將投資700億美元用於數據中心建設，
隨即被標普全球評級將信用評級下調至BBB-，僅比垃圾級高出一檔，理由是"在巨額AI投
資背景下盈利路徑存在不確定性"。
Alphabet的情況同樣引人關注。其CDS週一升至67個點子的歷史新高，此前該公司披露第
二季度自由現金流在上市二十多年來首次轉爲負數。
信貸管理公司Sona Asset Management首席投資官John Aylward直言："信貸市場難以應對
不確定性，而AI融資的節奏和成本極具不可預測性，這正在引發一場嚴重的信心危機。"
融資成本逼近垃圾級：Meta數據中心敲響警鐘
CDS飆升背後，是債券市場對AI基建融資的實質性重新定價。
最直觀的案例來自Meta。其爲德克薩斯州價值120億美元數據中心籌集資金的最新融資成
本已大幅上升，接近垃圾級債券水平。John Aylward表示，該債務"定價與目前B-級債券
的交易水平一致……這是一個相當令人吃驚的狀況，但這就是我們今天所處的世界。"
這一定價信號的含義很清晰：投資者正在要求更高的風險溢價來消化AI基建債務，而不再
將其視爲普通投資級企業債。
Neuberger Berman投資級全球共同主管David Brown提出了市場最核心的問題："最大的問
題是，這種水平的資本支出是否會永久增長，以及我們何時能看到重現正向現金流的拐點
？我們短期內不會有答案，這解釋了表現疲軟的原因。"
Brown進一步警告："這可能成爲一個問題，因爲目前業內仍有如此龐大的融資需求等待完
成。"
DWS Group美洲固定收益主管George Catrambone則指出，購買CDS已成爲投資者對沖信用
評級下調和市場波動的工具："對沖正變得越來越普遍，尤其是在看到業績發佈後的這些
資本支出數字之後。發行了海量的債務，卻未必能證明收入的增加。市場正在施加越來越
多的審視。"
擔保鏈條：谷歌綁定Anthropic，系統性風險累積
這場融資遊戲並非英偉達獨有。科技同行正在以相似的邏輯深度介入AI供應鏈融資。
谷歌已同意爲Anthropic在五個數據中心地點的租賃付款提供擔保，幫助這家OpenAI競爭
對手獲得相當於約350億美元的貸款。這一安排與英偉達爲OpenAI提供擔保的邏輯如出一
轍：大型科技企業用自身信用背書，幫助尚無投資級評級的AI公司獲得低成本融資，而這
些AI公司又反過來消耗這些科技巨頭的雲服務、芯片或算力。
Coherence Credit Strategies首席投資官Sal Naro將這種模式稱爲"金融鍊金術"："不透
明、表外交易和公司間關係驅動的'金融鍊金術'令人擔憂，這可能會導致信用評級被下調
。"
Global X Management投資策略師Billy Leung則指出，"英偉達爲OpenAI更多數據中心債
務提供擔保，將進一步加深已經受到審視的供應商融資模式。這既反映出AI建設過程中的
資金壓力，也是一種需求信號。"
對此，英偉達CEO黃仁勳一直持不同立場。他今年1月在談到英偉達投資CoreWeave時表示
："這只是他們最終需要籌集資金中的很小一部分。認爲這是循環融資的說法——簡直荒
謬。"他認爲，這些投資不僅能促進英偉達自身業務，也能帶來投資回報。
債市壓力向股市傳導：CDS取代EPS成新觀察窗口
信貸市場的動盪已開始向股票市場傳導，並改變了分析師觀察超大規模雲服務商的方式。
法興銀行美國股票策略主管Manish Kabra表示："對於超大規模算力企業，現在要看CDS，
而不是看EPS（每股收益）。AI的資本支出仍在超過現金生成速度，從而推動科技集團的
自由現金流走向週期低點。"
這一判斷在市場上已有直接體現。週一，費城半導體指數跌2.23%，英偉達跌近5%，AMD跌
約5%，阿斯麥跌超5%。韓國市場的反應更爲劇烈，SK海力士週二盤中跌幅一度達11.1%，
三星電子跌幅達9.5%，韓國綜合指數（KOSPI）跌幅一度接近8%，韓國交易所甚至啓動了
SIDECAR機制，暫停程序化賣盤。SK海力士美國上市股票收盤價143.02美元，已跌破149美
元的IPO發行價。
據路透報道，韓國券商Kiwoom Securities分析師Han Ji-young指出，此輪拋售疊加了多
重因素：AI基礎設施融資風險、中國低成本開源AI模型（如Kimi K3）對算力需求預期的
衝擊，以及中國內存芯片製造商CXMT上市引發的競爭擔憂。
目前，AI資本支出的可持續性仍是市場最大的懸念。債市的重新定價，正在爲這場尚未結
束的AI基建熱潮設置一道越來越難以忽視的融資天花板。
心得/評論：
最近殺成這樣 是不是應為這個啊??
最近巨頭債券CDS 飆升 引發市場對AI未來泡沫的疑慮?
尤其是甲骨文已經接近垃圾債了
現在巨頭全部都歐印在AI上 只要未來不如預期 那可能就會連環炸
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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 123.194.190.85 (臺灣)
※ 作者: a0808996 2026-07-28 23:11:33
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推 ccdrv: 內循環 要爆了嗎1F 07/28 23:12
推 hypoge: 感覺昨天就是殺這個4F 07/28 23:14
→ offstage: 這就2008次貸風暴的形成原因阿..5F 07/28 23:15
→ processior: 股票都這樣...等真正消息出來..就是要趕底了6F 07/28 23:15
推 azhu: 大賣空7F 07/28 23:15
→ hypoge: 這個敘事跟網路泡沫的部分原因有像8F 07/28 23:15
→ ccdrv: 蘋果不在這閉環裡面 最安全的9F 07/28 23:15
推 bj45566: AAPL: I told you!13F 07/28 23:15
→ ccdrv: 應該是殺這個沒錯15F 07/28 23:16
推 manlike: 現在就等哪間先爆開 重演雷曼兄弟引爆海嘯18F 07/28 23:18
※ 編輯: a0808996 (123.194.190.85 臺灣), 07/28/2026 23:19:09
→ dk2486248: 不對啊 現在錢最多的不是記憶體廠
阿怎麼跌最慘20F 07/28 23:19
→ jo4: OK 年底再來看這篇23F 07/28 23:19
※ 編輯: a0808996 (123.194.190.85 臺灣), 07/28/2026 23:19:35
→ iammatrix: 之前炒幣 現在炒算力 都是老黃在搞25F 07/28 23:20
→ lesnaree2: 華爾街早就知道會爆 卻還是一直炒
把散戶的錢全部收割28F 07/28 23:21
推 naloer: 甲骨文的事不是已經好一陣子了31F 07/28 23:22
推 bj45566: 在下認為現在還沒到連環爆的時刻啦...33F 07/28 23:24
推 makyan: 笑死 華西街最好這麼好心，想砸盤缺理由而已37F 07/28 23:28
推 jim543000: 虛假投資推高未來營收 笑死 之前就說過了39F 07/28 23:29
推 cset223: chatgpt codex這麼強都無法讓身邊的人全部都花錢包月，爆炸不是理所當然嗎41F 07/28 23:30
推 verdandy: 因為之前一直漲，內循環鬼故事就被無視了45F 07/28 23:33
推 bj45566: 有些人在賭 AI 能做到比 coding 更有暴利的項目啊 E.g., 新抗癌藥物、新材料,...48F 07/28 23:33
推 tanted: claude 營收和嚴重算力不足要去租xai算力難道是假的50F 07/28 23:34
推 ppmaker: 543一堆 明天噴三千點好不好！！51F 07/28 23:34
推 tomdavis: 寧願砸錢砸到現金流吃緊 vs 生意不好現金流快爆掉52F 07/28 23:35
→ cchen: 不急53F 07/28 23:36
推 bj45566: 就我所知，英國已經有研究團隊想用 AI 組合出不必用到稀土的永久磁鐵54F 07/28 23:36
推 Cll7do9k: 如果跌這個 那金融股早跟著AI股一起跌出汁了56F 07/28 23:36
推 DALUGI: 核彈級AI泡沫要來惹57F 07/28 23:36
推 yang1026: 中國提供便宜算力怎麼不是原因 笑58F 07/28 23:37
推 harpuia: 債務風暴出來的話，金融要跌成屎才對，還沒看到這現象，不是一個好的解釋原因59F 07/28 23:37
推 bj45566: 但在我看來最智障的期待就是商用的 AI 人形機器人 -- 太超越人類現有的技術瓶頸了61F 07/28 23:38
→ Jaspercool: 閉鎖循環去年老黃就搞過了 當時是190億美元
Open ai 太誇張了 槓桿借到2500億美金來玩63F 07/28 23:39
→ KY1998: 就，機率變5%，其實還好65F 07/28 23:39
推 ayufly: 華爾街早就知道AI是假的 高割離席不玩了66F 07/28 23:40
推 yinaser: 目前NV的等級是歐豬
債信評等評價已經很差了67F 07/28 23:40
→ ayufly: AI這種泡沫給中國人去玩就好69F 07/28 23:41
推 bj45566: 馬斯克吹了實用化人形機器人多久？結果到現在連個屁也端不出來wwww 他還吹到說以後人形機器人會比車輛還多呢，笑死！70F 07/28 23:41
推 cates: 有點大賣空的影子...74F 07/28 23:42
推 JCRLicklider: 次貸根本原因是房價泡沫跟低品質的房貸浮濫
CDS不是主因 只能說是助燃劑
CDS本質上就是保險75F 07/28 23:42
→ yinaser: 代表專業機構們現階段認為償付能力跟當時歐豬一樣78F 07/28 23:43
推 aegis43210: 目前的問題是未來資料中心都要自備水電，算力成本爆增79F 07/28 23:43
噓 dog41125: 他們這些論述，前提是這些公司的收入都很少83F 07/28 23:44
→ aegis43210: 但市場反應過度了，老黃非常有錢，足以撐到OpenAI成為AI巨頭，除非OpenAI花了250B也扶不起來84F 07/28 23:45
推 snthasin: 這只是恐慌的原因，但資本市場早就發生的事
放消息只是加深恐懼，然後再收割86F 07/28 23:46
推 dwiee: ai投資被open醬卷到很不健康88F 07/28 23:47
→ aegis43210: 現在老黃的股東面臨一個問題，也就是OpenAI會不會成為AI巨頭，如果認為不會的股東，現在就應該把股票出清89F 07/28 23:48
推 bj45566: 所以在下認為現在還沒到連環爆的時刻，因為美國 Big Tech 賺錢的能力還是很強(-- 除了 TSLA)92F 07/28 23:50
噓 a89182a89182: 笑死 現在就是在跌資本開支和融資問題 結果一堆人在喊大家都很有錢94F 07/28 23:51
推 hayato01: 之前漲到天上一直破紀錄；現在掉下來一點，各路鬼故事就急著出來喊自己先見之明、還在AI泡沫的，你們沒空單也沒賺到錢，以後放定存就好啦！還來這裡喊是這麼想要存在感嗎？96F 07/28 23:52
推 ginhwa: 投入的資金已經不是一波流消費能救的229F 07/29 06:43
推 tallhigh: 我記得前兩年有人說要看CDS結果被各大股神說傻子
消費者不太可能去花大錢買那些不是民生必需品的東西，去寄望下游很不切實際230F 07/29 06:45
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