作者 s16270728 (聖祤)標題 [新聞] 年終獎金只發一個月是經營不善嗎？星宇「時間 Tue Jan 13 14:13:54 2026
[新聞來源/日期]
關鍵/ 2026/01/12
[新聞標題]
年終獎金只發一個月是經營不善嗎？星宇「精品航空」商業模式盲點解析
[內文]
文：Joanna
2025年12月23日，星宇航空揭曉台北101跨年光雕展演，大大展望來年持續擴編機隊、增
開2條歐洲航線並評估紐澳航線。從企業願景來看，這是一條充滿企圖心的成長藍圖，並
且在星宇最拿手的宣傳攻勢下，許多消費者對星宇充滿期待。
但短短幾天後，29日一封內部信卻讓星宇員工炸鍋。當執行長翟建華宣布發放年終獎金一
個月，所有人都想問：星宇有錢大做公關、買幾十架飛機，為什麼連像樣的薪酬都發不出
來？
財務與產業結構角度，市場的反應更是退縮，甚至開始質疑星宇是否在進行盲目擴張？究
竟星宇的商業模式出了什麼問題？
2025年Q3損益轉折已暗示星宇財報災難
若單從營收成長來看，星宇仍能講出不錯的故事；但資本市場真正關注的，是獲利能否跟
上。
從EPS走勢觀察，2025年星宇呈現相當明確的「前高後低」型態：
2024全年營收355.47億元、年增58.18％，EPS 0.53元。2025年第一季EPS 0.3仍維持正向
表現，第二季EPS 0.01已接近不賺不賠，第三季EPS -0.15轉為虧損。
季度變化顯示星宇獲利動能並非短期波動，而是已出現新的結構性壓力。目前看來，由於
第四季客運市場不振，星宇高機率再次繳出虧損財報。
若是第四季虧損幅度維持在0至-0.15之間，全年尚能勉強保持損平；若虧損惡化趨勢不變
，第四季虧損大於-0.15，星宇將會重新陷入全年虧損的窘境。
更糟的是，雖然星宇在2025年第二季高調宣布，疫情期間累積的百億元虧損已經全部打平
，但投資人皆知，星宇填補累積虧損的主要財源是多元上市籌措而來的104.5億元，其本
業獲利表現仍然步履顢頇。
折舊攀升、支出高漲，吃光成長空間
航空業向來是重資本、易破產的行業，原因之一就是養飛機很燒錢，其他開銷成本同樣所
費不貲，而且缺乏彈性。
從成本結構來看：
2024上半年折舊／攤銷成本佔比21%，用人成本19%，燃油成本 25%，場站成本10%，維修
成本10%，旅客服務成本10%。
2025年1-9月折舊／攤銷成本佔比17%，用人成本18%，燃油成本23%，場站成本11%，維修
成本12%，旅客服務成本13%。
整體成本結構幾乎不變，然而星宇的收支規模已經大幅成長，代表星宇的各項固定成本迅
速攀升。2025年Q3虧損顯示星宇單位收益承壓，無法創造盈餘。
白話來說，當報復性旅遊退燒，票價快速回落，每張票的成本卻不會下降，因此利潤被大
幅壓縮。難怪星宇在營收仍成長的情況下，獲利竟率先轉弱，甚至出現虧損了。
這一虧損的發生，凸顯出公司對疫後復甦過度樂觀。
2025年星宇全機隊規模29架，光是今年新增的飛機折舊已經讓星宇陷入單季虧損；2026年
前景更不樂觀，星宇預備增加14架新飛機，機隊規模將達到43架。
43架新飛機必然帶來可觀的營收成長，然而隨之而來的鉅額折舊與人事成本，卻是星宇頭
上的緊箍咒。
現在已經可以預見2026年的星宇財報不可能好看。
缺乏貨運支撐，商業模式風險放大
另一個關鍵，在於星宇的營運結構，與國內其他航空公司存在本質差異。
台灣是海島型貿易大國，航空業不僅從人流賺錢，物流更是一大營運支柱。疫情期間，即
便客運景氣轉弱，貨運仍能提供相對穩定的現金流緩衝；在2025年全球AI「超級週期」刺
激下，華航與長榮的貨運業務更是賺得盆滿鉢滿。
星宇目前的營收結構高度集中於客運，首架全貨機還要等到2028年才會交機，對客運景氣
循環的敏感度自然更高。
這並不只是經營能力的問題，同時也是商業模式選擇所帶來的結果。星宇自詡為「精品航
空」，下重本購買大量新飛機、提升客艙硬體與備品水準，這一決策本質上是商業豪賭。
然而航空業的競爭強度顯然超出董事會原本的預期，星宇賭錯了。
商業模式決定星宇客運成本居高不下，且創業前十年都沒有餘裕發展貨運業務。即使星宇
目前運用客機機腹進行少量的貨運業務，其財報也說明了殘酷的現實：貨運營收72%來自
北美航線。
目前星宇的營運結構，註定無法迅速提高北美貨運業務。星宇2024年客運五成營收來自日
本航線，今年第三季法說會也再次確認，目前星宇每週110個航班，有42%是往來日本。
明年計畫要開啟2個歐洲航點，而且高雄、台中也會增班；星宇已經宣布增加台中－東京
成田航線。預計擴編的14架新機機型，有半數是短程用的窄體客機。由此推論星宇新飛機
必定先投入日本市場，另外半數廣體長程客機會被歐洲線分散掉，僅增加少許北美線。
因此星宇勢必繼續仰賴客運單一支柱，雖有客運金雞母日本線，但歐洲線大飛機營運成本
可觀，只要歐洲線載客率或機票價格不理想，星宇的財報就會進一步惡化。
「一個月」年終的重大警訊
市場之所以不看好星宇，並不是否定星宇的品牌或長期企圖，而是基於嚴謹財報分析所揭
示的現實，對擴張速度與風險承受能力是否匹配提出疑問。
新航線在初期往往需要時間培養需求，短期內難以貢獻正向獲利；新增機隊、新增航線則
立即推升折舊、維修、人力與場站成本。
華麗廣告、奢華內裝是無法粉飾疲軟財報的，一家上市企業獲利不明，成本攀升，這樣的
財務結構如何讓市場安心？
不只投資人有疑問，連商務旅客、現有員工也有疑問。
一年內擴編14架機隊，機師、維修技師與空服從何而來？不論空勤地勤，培養航空從業人
員都極為費時，若要靠挖角填補人力，勢必需要更高薪酬吸引人才。
星宇2025年只發得出一個月年終獎金，明年又有鉅額新飛機、新場站硬體成本，星宇拿得
出更高薪酬請人嗎？會不會是現職員工承受更多壓力？人力不足，又如何保障安全、提供
精品級服務呢？
航空業的競爭，從來不是比誰飛得最快，而是比誰能在景氣起伏中維持現金流與獲利韌性
。
對星宇而言，真正的考驗絕不在於能否再開幾條航線、買幾架飛機、打出多少吸睛廣告，
而是能不能提供穩定的飛安與服務品質，否則在營收獲利失衡的殘酷現實下，星宇可能只
是下一個破產的航空公司。
[原文連結]
https://www.thenewslens.com/article/263409
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01-13 14:13 s16270728
→ qa17b: 星黑看到人家領一個月氣噗噗XDD2F 01/13 14:24
推 sporocyst: 上面有人說是成長中公司要共體時艱，這篇說是營收獲利失衡。到底星宇將會何去何從呢？3F 01/13 14:25
推 Howard559: 聽說星宇工會想找張國煒談也被無聲卡…到底是誰說張國煒在長榮對待員工很好的？？5F 01/13 14:26
推 carbooming: 當初不就是要他接總裁 只是被股權多數的大房和老臣擋下來 他們應該更清楚他的經營能力7F 01/13 14:29
推 chen20100930: 張國煒很喜歡說自己靠爸，不過就算遺產全部送給他，星宇的財務狀況也不會好轉多少吧10F 01/13 14:41
→ whocare96: 反正對員工來說，領一個月有領一個月的態度，領六個月有領六個月的態度12F 01/13 14:46
推 Honorguard06: 24年人力成本19%，去年前三季的人事成本18%，說好的新飛機前置人事成本去哪裡了呢？14F 01/13 14:55
推 pook0818: 這就是我不會搭星宇的原因，員工福利最直接就是看薪資，用這種樣子對待員工，也不用期待會有什麼好的飛安跟服務16F 01/13 14:59
推 cityport: 航點選擇就有很大問題，PHX不是傳統VIP航線，LAX還沒站穩又去搶CI的ONT，現在屁股又癢準備搶CI的PRG，不想想歐洲一出狀況，沒有盟友幫忙載就準備吃EU261吧
當初應該直接開德州，VIP跟機腹都很穩，卻為了避開BR～19F 01/13 15:19
推 Lexus: 就標準跟屁蟲XDD23F 01/13 15:21
→ taxlaw1991: 從財報就可以知道發一個月真的沒什麼好意外的25F 01/13 15:32
推 williechen: 沒賺錢就只能這樣囉 被讀者投書罵也要乖乖立正 看是挺過挑戰轉骨航空精品新星 還是越賠越多變成下個遠東復興 五年後回頭看就會有答案27F 01/13 15:42
→ cityport: 口口聲聲說要加入OW，卻不飛有VIP跟貨的ORD順便幫AA鞏固地盤，有錢不賺然後發一個月，還站一旁看著AA家裡失火，JX老想著不要跟自家人打對台，那乾脆併回去BR算了
DFW也是，BR一說要開，JX就沒下文了，轉頭去搶ONT/PRG30F 01/13 15:50
→ CORSA: JX搶ONT不算錯誤 但搶了ONT又不願放下高昂的LAX就詭異了34F 01/13 15:56
推 franceleo: 沒有請cityport去規劃航點是不是錯了，讓他氣到每一篇都噴36F 01/13 15:56
推 ray0208: 繼續專注在公關聯名搞噱頭不務正業，這家公司早晚完蛋38F 01/13 15:58
推 ricky525: 其實精品路線就不該走量但公司看起來還是想走量與規模..來支撐航空相關配套 就要撐起相當的規模比擬另2家40F 01/13 16:14
→ birdy590: 很辛苦的主因之一是窄體機隊太小45F 01/13 16:44
推 arthur52: 星宇已站穩腳步，不易被擊倒，42%日本線可穩定獲利。北美、東南亞雖為紅海，但商務客仍有成長空間；歐洲線以旅遊客為主，未必處於劣勢。兩大航司提前卡位美東與歐洲線，反而顯示對星宇搶市的忌憚。47F 01/13 16:48
推 miname: 豪經艙不是四爺發明的嗎？怎麼會討厭52F 01/13 16:51
→ birdy590: 區域線主力也是 339 甚至 359, 航點選擇會很有限55F 01/13 16:55
→ franceleo: 339劃夜班到時候連鎖造成白班日本線取消，threads跟ptt又會出文章說機隊不足了58F 01/13 17:09
推 edwin: Who is Joanna? 撰文者是誰？只是一個化名的文章？60F 01/13 17:12
→ coolfish1103: 那問題又不是只有339出包會造成連鎖，359只要出包兩台也是一樣會造成區域線連鎖取消，就像日航一台JFK被撞也是造成其他航線取消或換機。CI也不是每架333都拿出去飛夜班(現在可能已經少到沒有了)，JX全部都61F 01/13 17:16
推 franceleo: 現在359還有2台可以出包339沒有這種寬裕吧65F 01/13 17:19
→ coolfish1103: 放在TPE結果還不能當359的長程備用機。被別人出文章又如何？CI/333還不是代打澳洲線，被嫌也是有賺錢。66F 01/13 17:19
推 williechen: 這篇是關鍵評論網的讀者投書 每個網友如果對星宇有意見 都可以像這位一樣寫篇文章去投稿 筆名就你愛怎麼取名都可以 所以不用去管作者是誰XDD68F 01/13 17:23
推 nenu: 2022解封後搭過一次==就網紅航空71F 01/13 17:38
推 KW96: 你們這些星黑，整天在網路上散播仇恨言論，
是不是家庭不溫暖還是有什麼難言之隱
董仔明明就又會開飛機、又會修飛機，又已經給了一個月，
你各位就閉上嘴，別人領一個月關你什麼事
在精品大家庭裡面，大家是不會在乎年終獎金這幾個臭錢的
1個月或10個月，不就只是1個月或10個月的臭錢，不值一顧
就已經傍晚了，還要那些自稱不是員工的晚上來這裡加班
害人家不但要看推文、回推文，還要寫文章去洗地
你各位這樣是不是太殘忍了？！72F 01/13 18:06
→ ewayne: 啊大家都知道亂買飛機是會導致航空公司倒閉的重要因素，星粉又不敢罵擴張太快。張國煒耶，粉絲都吹成台灣航空業的經營之神了，怎麼會有錯呢～82F 01/13 18:17
推 KW96: 甚至造成自稱不是員工的，氣到一直找人要賭被車撞，真的恐怖85F 01/13 18:18
推 crooked: 賭車撞真的好難看還到處嗆人，沒關係，星宇一級棒，對員工最好的五星級航空公司：）87F 01/13 18:24
→ franceleo: 這到底什麼黑粉宗教集團，好不容易開始正面討論又開始出來噁心
不敢對賭乖乖閉上嘴
到處潑糞不敢負責，跟你嗆賭又說難看，講話都不敢負責的人，沒擔當又讓人看不起89F 01/13 18:26
推 birdy590: 單純看經營 有這麼多新的廣體機 還是正的就算成功94F 01/13 18:39
推 dunkylu: 廣體機隊太大會更辛苦….看看當年復興怎麼倒的96F 01/13 19:14
推 KW96: 貨機如果好賺的話，難道是董仔買錯飛機了嗎？
你們這些星黑！董仔最會選飛機了，怎麼會買錯？97F 01/13 19:17
→ CORSA: 當年復興會買廣體機不就是為了想進軍美國航線市場嗎?!
貨運應該是想以客機載貨模式經營吧99F 01/13 19:18
推 Lindbergh: 其實疫情777不是只有那五架 老的椅子全都拆了102F 01/13 19:30
推 KW96: 當然是客機載客才是精品航空啊！
貨物會自己拍照打卡嗎？會寫體驗文嗎？會有網路流量嗎？103F 01/13 19:32
推 KW96: 連白天的航班都沒辦法賺到什麼錢的話，飛紅眼的還得了？106F 01/13 19:49
推 pegaso: 339躺在TPE 還不如來看澳洲搶CI生意107F 01/13 19:54
推 KW96: 桃園澳洲等下變成紅海，搞到自己虧損增加 XD
高雄澳洲才是海闊天空的藍海市場呀！
不信的話，你去問賴瑞隆市長108F 01/13 20:20
推 lucifero: 隨便用AI寫一篇文章也可以 這麼會經營還需要匿名投書？K董的經營能力應該是毋庸置疑 再拚幾年 絕對是台灣之光111F 01/13 20:22
推 rocky9137: 我以前在復興航空 遇過0.15個月 = =115F 01/13 21:27
→ ewings: 看是願意領6個月但忍受被霸凌還是領1個月就好116F 01/13 21:32
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