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作者 onekoni (一貓人我的超人)
標題 Re: [心得] 正二分享
時間 Sat Feb 21 11:44:56 2026

槓桿ETF受波動耗損與槓桿成本兩個決定他的勝率，在錯誤的時間開，就會輸給原型。

那波動耗損與槓桿成本根本上都是資金成本問題，無風險利率越高，風險資產越不受青睞
，買盤少了，股市波動就會放大。

另外無風險利率又會同時提高槓桿ETF的成本。

兩面侵蝕下，如果在高利率環境全倉買QLD，基本上輸多贏少。

QLD的成本結構如下

單位曝險管理費：
這個就管理費/2，目前0.95/2=0.475%。

SOFR：
由於QLD是用swaps，成本直接受（基於FED利率）隔夜拆帳利率影響，目前是3.67%。

Swap利差：
銀行swaps的抽水，差不多0.6%。

交易成本：
每日再平衡，差不多0.15%。

加起來就4.895%

這個成本直接影響了適合的槓桿倍率。

QQQ年化15%
槓桿成本4.895%
波動率22%

（0.15-0.04895）/0.22*0.22=2.087

凱利通常不會開好開滿，只是說那個危險上限是208.7%

全凱利 約210%
半凱利 約105%

也就是QQQ當前的利率環境，適合的槓桿率落105-210%之間，靜態就是157%。

從利率環境去反推能開多少槓桿，就可以看出在2000崩盤前、2007崩盤前，QQQ槓桿早就
不適合2倍，半凱利甚至都剩80%以下。

資金成本太高的時候不開槓，成本高到一個程度原型減碼都可能。不用觀落陰猜漲跌，就
看風險資產相對無風險資產是貴還是便宜。

附上2/21的動態槓桿調整表：

https://i.mopix.cc/2HIqHc.jpg
[圖]


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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 49.216.49.79 (臺灣)
※ 作者: onekoni 2026-02-21 11:44:56
※ 文章代碼(AID): #1fcIewbH (Stock)
※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1771645498.A.951.html
※ 同主題文章:
[心得] 正二分享
02-21 11:06 jamway
Re: [心得] 正二分享
02-21 11:44 onekoni
※ 編輯: onekoni (36.230.64.9 臺灣), 02/21/2026 11:58:05
推 ssarc: 本金夠高就不需要開槓1F 02/21 11:59
推 NEWAZEL: 這個是作者自己定的條件才會有這個比例2F 02/21 12:02
→ onekoni: 主要是回應路徑依賴問題 用資金成本回推能算出 現在應該開多少槓 去解決路徑依賴
如果按照原作者的假設 2008年當下會是85%-170%，靜態128%，動態已經減碼成85%了
那後面等2008崩完 就不會因為槓太大受傷3F 02/21 12:03
推 madbele: 請問是不是現在不適合買qld，目前全倉歐印的我瑟瑟發抖的....8F 02/21 12:08
納指前瞻本益比25而已
如果年底如期實現就沒問題
但如果不如預期嘛
→ chi7499: 好煩 每次看到正二文就覺得很好笑 買就對了哪來這麼多疑問跟分析10F 02/21 12:10
台股160-320
中位240
目前利率環境的確可以無腦正二
最保守也要1.6倍曝險
→ onekoni: 目前納指適合小小槓 1.2或1.6之間 2倍算是拼死吃河豚的上限12F 02/21 12:10
推 NEWAZEL: 這種擇時都有問題 原型減碼 利率高點減碼 減在相對低點 如果真的用這套策略 回測看看吧
用個滾動回測14F 02/21 12:10
→ lalacos123: 每個人都有適合自己的桿槓率吧 會怕現在還不降 那真崩的時候一定賣在阿呆谷17F 02/21 12:11
→ onekoni: 1.6就是中間表現的話適合的  QQQ40%+QLD60%19F 02/21 12:12
推 gladopo: 推，用數學定個最大值，然後看自己要多保守20F 02/21 12:15
※ 編輯: onekoni (49.216.49.79 臺灣), 02/21/2026 12:18:16
※ 編輯: onekoni (49.216.49.79 臺灣), 02/21/2026 12:18:51
※ 編輯: onekoni (49.216.49.79 臺灣), 02/21/2026 12:26:29
※ 編輯: onekoni (49.216.49.79 臺灣), 02/21/2026 12:29:48
推 CAFEHu: 槓桿仔：一般小資金一律建議狠人操作21F 02/21 12:40
※ 編輯: onekoni (49.216.49.79 臺灣), 02/21/2026 12:44:21
推 chisheng74: 推22F 02/21 12:47
推 n555123: 好，推23F 02/21 13:08
→ joe0934: 前提是錯的時間，你在錯的時間買正一一樣爆24F 02/21 13:11
短期交易就沒意義都是雜訊
指數你原型長持不太有爆的問題
頂多減碼 全賣意義不大
※ 編輯: onekoni (49.216.49.79 臺灣), 02/21/2026 13:17:50
※ 編輯: onekoni (49.216.49.79 臺灣), 02/21/2026 13:18:17
推 ssarc: 正二長持呢？25F 02/21 13:22
如果台股利率環境維持低利
槓桿160-320
正二長持沒啥毛病
※ 編輯: onekoni (49.216.49.79 臺灣), 02/21/2026 13:29:46
推 madbele: 請問qld之前績效這麼好是不是建立在2020年以前美國低利率的關係26F 02/21 13:41
是的
看利率環境
舉例來說2022高利環境到今天
QLD承受了兩倍風險
卻只得到差不多QQQ的報酬
https://i.mopix.cc/Ij90d3.jpg
[圖]

原因就是槓桿成本跟波動率雙向侵蝕了槓桿效率

推 aspirev3: 平民40% QQQ 30% QLD 30%現金or短債 最適合
qld跟現金動態調整就好 QQQ買了就持續抱著 簡單舒服28F 02/21 13:55
推 lt5114: 320%應該怎麼達到30F 02/21 14:00
那個就要用期貨
320是極限 目前台股最高開到320
再高耗損超過獲利潛力
※ 編輯: onekoni (49.216.49.79 臺灣), 02/21/2026 14:16:08
※ 編輯: onekoni (49.216.49.79 臺灣), 02/21/2026 14:17:00
推 Kururu8079: 推高手31F 02/21 14:22
※ 編輯: onekoni (1.163.98.126 臺灣), 02/21/2026 14:26:50
推 hellomo: 推分享32F 02/21 15:05
推 repast: 推分享33F 02/21 15:06
推 seaman675: 推34F 02/21 18:09
推 kiversonx17: 推個35F 02/21 19:04
推 ichbinmeng: 也想知道SPY/VOO的最適合槓桿倍率36F 02/21 19:13
→ onekoni: https://i.mopix.cc/yhZwYe.jpg
大概1.5倍37F 02/21 19:20
[圖]

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