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作者
標題 [心得] 從香儂惡魔探討台股一倍曝險
時間 Fri Oct 23 14:32:59 2026
作者
標題 [心得] 從香儂惡魔探討台股一倍曝險
時間 Fri Oct 23 14:32:59 2026
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從香儂惡魔角度探討台股一倍曝險
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台股長期最佳槓桿是2倍，正二在20年的尺度能跑出3倍報酬。
長期14.5% vs 長期21%
https://i.mopix.cc/E9FTBZ.jpg
![[圖]](https://i.mopix.cc/E9FTBZ.jpg)
在這個長期報酬向上漂移、高波動高報酬的新興市場，原型一倍固然是無腦多必勝法則，
但利用槓桿工具，維持具有再平衡機制的一倍曝險，可能達到更好的報酬。
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香儂惡魔（Shannon's Demon）
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資訊理論之父Claude Shannon 1940年代提出的一個投資數學思想實驗。
假設市場上有一檔極端波動的股票，每天以 50%的機率上漲 100%（2 倍），也有 50%的
機率暴跌 50%（0.5 倍）。
單純持有：
由於漲跌同機率，只要時間夠長，假設投入100萬，最終都會接近100*2*0.5 = 100。
也就是0%報酬。
但是如果加入再平衡機制，50持股 50現金：
https://i.mopix.cc/LrZYLv.jpg
![[圖]](https://i.mopix.cc/LrZYLv.jpg)
透過單純的再平衡，報酬理論上每個循環會增加1.125倍，這個原地踏步的垃圾標的，只
要時間夠長，會被這個自動低買高賣的機制，透過1.125的次方複利，推上可觀報酬。
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波動耗損 vs 香儂惡魔
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耳聞正二有波動耗損的人，都忌憚每年近8%的耗損會吃光報酬，但這個是在你「沒有再平
衡機制」的情況下。
從香儂惡魔中，我們可以發現，對再平衡機制而言，「波動性」本身就是一種可以開採的
報酬率。
如果我們將槓桿ETF結合再平衡機制，去達成一倍曝險：
50% 00719B （或其他美國短債）
50% 00685L （成本最低）
每年一月再平衡
一方面，透過正二，將年化報酬率放大了1.4倍。
另一方面，也將年化波動率放大了2.5倍。
https://i.mopix.cc/B7NHOt.jpg
![[圖]](https://i.mopix.cc/B7NHOt.jpg)
由於短債ETF在台灣時間不夠久，回測僅能從2018 00719成立開始，8年來，正二短債vs 0
050 ，獲得更高的報酬與更低的跌幅。
報酬差距看似不大，但波動性與最大跌幅顯著更低，如果碰到00/08這種重挫，對資產下
行的保護，會讓長期報酬拉更開（由於下跌50%上漲要100%，因此跌幅越深對資產傷害越
高）。
行的保護，會讓長期報酬拉更開（由於下跌50%上漲要100%，因此跌幅越深對資產傷害越
高）。
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結語
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台股高波動高報酬，對再平衡機制來說，有雙向的報酬來源，50/50再平衡，比原型安全
性高，且波動性和股災程度越嚴重，未來報酬越可觀。
每年一月機械再平衡，對一般人操作也沒門檻。
將波動與危機化成報酬來源，正二短債固定再平衡適合只想一倍曝險又想提高報酬的人使
用。
（更複雜的做法適合找最佳槓桿的動態槓桿交易了，維持100%曝險固定再平衡足矣）
--
※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 101.12.93.187 (臺灣)
※ 作者: onekoni 2026-10-23 14:32:59
※ 文章代碼(AID): #1gsl-Ut1 (Stock)
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→ : 低買高賣1F 10/23 14:38
→ : 股市秘訣低買高賣 機械再平衡就能半自動達到2F 10/23 14:40
推 : 推推3F 10/23 14:46
推 : 這不就我的 食品股四成 + 0050 正二六成的原型 我是因為中華電信去年十月 今年二月已漲過~~
能符合的，只剩食品股，還好買到中概龍頭，非卜蜂4F 10/23 14:47
能符合的，只剩食品股，還好買到中概龍頭，非卜蜂4F 10/23 14:47
→ : Ya 波動高低配7F 10/23 14:54
→ : 說點大家不知道的8F 10/23 15:34
推 : 週二我要使用抽替再平衡法了9F 10/23 15:52
![[圖]](https://i.mopix.cc/ceXKUt.jpg)
![[圖]](https://i.mopix.cc/btAP7B.jpg)
![[圖]](https://i.meee.com.tw/7nWp8Yg.gif)
![[圖]](https://i.imgur.com/DeDmeaB.jpeg)
推 : anon's demon14F 10/23 16:13
推 : 理論很有趣 可以好好思考一下15F 10/23 16:14
推 : 雖然已投資完原型，但50%投資法好像比較能低點加碼.只是想問，依您估計約45點位該投完了，但要是跌勢超乎預期該怎麼辦呢?16F 10/23 16:28
如果是100%曝險就不用那麼複雜
每年1月再平衡就好
這樣耗的心力最小
再複雜不如追逐槓桿最佳化
用動態槓桿平衡開到1.5-3之間
才值得投入的心力
※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 16:30:40
![[圖]](https://i.urusai.cc/Ni6BR.jpg)
→ : (望向昨晚美股那盤勢，怕...)20F 10/23 16:32
※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 16:32:36→ : 所以說如果用您那50%投資法，到約45點位投完繼續跌就只能放著不管它了嗎?21F 10/23 16:33
我們來看看年初再平衡能走到哪吧！
找到1980信用本位後最大股災
2008崩盤前夕
2008/01 起點
大盤：7521
正二：500 萬
現金：500 萬
總資產：1000 萬
2009/01 再平衡（股災谷底）
大盤：4247（-44%）
正二跌幅 理論70%：500*0.3=150
現金：500
總資產：150 + 500 = 650
再平衡（各 50%）：
正二：325 萬
現金：325 萬
2010/01 再平衡
大盤：7640（+80%）
正二漲幅 160%：325*2.6=845
現金：325
總資產：845 + 325 = 1170
再平衡（各 50%）：
正二：585 萬
現金：585 萬
2011/01 結算
大盤：9145（+20%）
正二漲幅 40%：585*1.4=819
現金：585
總資產：819 + 585 = 1404
原形：1210
這還沒算入短債的債息跟正二的複利
以及美元的保護
實際上會比這個更好
兩年回正+機制簡單
這是再平衡的有趣之處
※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 16:41:51
※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 16:46:42
※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 16:48:19
※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 16:48:58
推 : 719B歷史短你可以抓shy23F 10/23 16:48
→ : 我免費仔 不能抓＞<24F 10/23 16:49
推 : 原來是一年一次就好，我以為是每遇大跌就要平衡25F 10/23 16:49
→ : 那是為了最佳化 但只開100%的話不用這麼累26F 10/23 16:50
→ : 想說如果照您之前表建議的45點位全投，再跌該怎麼辦27F 10/23 16:50
→ : 進階開到半凱-全凱才值得
喔喔之前那個是動態槓桿 是一倍以上的進階方式
耗的心力更高 但可能達到更高報酬
所以要確定你是在用哪個方法28F 10/23 16:50
喔喔之前那個是動態槓桿 是一倍以上的進階方式
耗的心力更高 但可能達到更高報酬
所以要確定你是在用哪個方法28F 10/23 16:50
推 : 喔，我了解了，原來是兩種不同方式。所以動態對超乎預期的跌勢比較沒辦法，50%就比較可以多扛一點了?32F 10/23 17:05
動態槓桿是在2008那種時期確定谷底後開3倍左右
固定再平衡的就永遠100%曝險
即使天崩地裂還是100%
安全性來說當然是固定再平衡100%更高
動態槓桿是試圖拼25%年化的
有一定的風險
因此要更多心力去微調
※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 17:09:23
※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 17:10:11
※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 17:11:53
推 : 長老我目前60%正二、10%00662、10%現金，建議把00662換成現金子彈等待正二平衡嗎？34F 10/23 17:16
→ : 130% 如果不是很保守的 其實不用 現在半凱160%
那如果真的很想 也不急 估值來看小納才22倍 歷史低要也是先等明年初漲完36F 10/23 17:17
那如果真的很想 也不急 估值來看小納才22倍 歷史低要也是先等明年初漲完36F 10/23 17:17
→ : 嗯，就是風險和報酬的抉擇阿，謝謝介紹!50%感覺不錯39F 10/23 17:19
對 更安全/省心推 : 漲80%正二160% 跌44%正二-70% 這樣是沒考慮路徑嗎 10/23 17:20
連續下跌也會有複利喔0.9*0.9*0.9=0.729 >0.7
https://i.mopix.cc/u8foTW.jpg
![[圖]](https://i.mopix.cc/u8foTW.jpg)
理論跌幅參考
上漲複利我不知道怎麼推（因為緩漲路徑很雜）
但台股崩都是連續跌的
※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 17:21:51
推 : 不好意思更正：正二是80%、00662 10%、現金10%
曝險值170%41F 10/23 17:20
那建議你1月封關前跟我一起再平衡曝險值170%41F 10/23 17:20
我會發文（動態槓桿串
現在不急 跌的差不多了
※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 17:22:44
※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 17:24:04
※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 17:24:40
※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 17:25:15
→ : 再平衡用簡單一句說明就是低買高賣擇時進出43F 10/23 17:34
固定再平衡就沒擇時推 : 跌的時候不會跌兩倍 漲的時候就乘兩倍 你這樣算出來當然是正二贏 雖然結論是對的
這種回測你叫GPT幫你寫yfinance就有準確答案了
佩服你願意分享 但是內容就還有進步空間44F 10/23 17:38
這種回測你叫GPT幫你寫yfinance就有準確答案了
佩服你願意分享 但是內容就還有進步空間44F 10/23 17:38
→ : 漲的時候一定超過兩倍啊 你在說啥
一年上漲80%的單邊行情48F 10/23 17:53
一年上漲80%的單邊行情48F 10/23 17:53
→ : 我是相信再平衡 但他其實不會解決自然損耗的問題50F 10/23 18:02
我的意思是正二本身問題是有波動耗損
雖然報酬率很高
但加入再平衡機制
可以在波動中挖掘出額外的報酬
來抵銷正二波動造成的耗損
※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 18:07:07
推 : 定期不定額51F 10/23 18:05
推 : 沒有完美投資啊 這是理論上不擇時不看盤有急用遇熊市又有保留現金 你有更好的操作能承受更高的曝險當然有機會有更好的報酬52F 10/23 18:09
推 : stooq kibot 一堆免費的數據源55F 10/23 18:10
推 : 漲的時候一定有兩倍 真敢講56F 10/23 18:32
上次一年漲80%大概能類比的
2025 0408- 2026 0115
正二漲了230%（3.3倍）
相比兩倍160%
多了70%的報酬率
→ : 請問如果下週45-45.5k真的到來需要把原型全換正2嗎57F 10/23 18:34
這是要看你的風險喜好動態槓桿投資是
但進行動態槓桿投資前先確定自己能接受波動
推 : 香儂和鏈鋸人有關嗎58F 10/23 18:36
※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 18:41:07※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 18:44:15
※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 18:44:59
※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 18:45:26
推 : 這不就現代對沖在做的事嗎59F 10/23 19:00
推 : 認真幫你算了一下 用TWII每日乘二的結果是-71% +205% +39% 好啦你估的還算準雖然算法是錯的60F 10/23 19:00
→ : 阿就跟你說-70%左右吼62F 10/23 19:04
推 : 沒啦我是說上漲的部分 但是這兩年也真的漲多跌少沒錯
大多數的年份你直接乘二都會高估63F 10/23 19:06
大多數的年份你直接乘二都會高估63F 10/23 19:06
→ : 上漲的部份很難估 但一年80%谷底翻的正漂移一定有利正二
對 平均下來1.4倍年化 那種小漲小跌都會損失66F 10/23 19:08
對 平均下來1.4倍年化 那種小漲小跌都會損失66F 10/23 19:08
推 : 在能預知未來的前題，我覺得至少要3倍曝險69F 10/23 19:16
→ : 沒有市場長期適合三倍 目前台美兩倍似乎是很好的了70F 10/23 19:20
※ 編輯: onekoni (101.12.93.187 臺灣), 10/23/2026 19:34:54推 : 再平衡其實是風控 不是為了最佳化報酬71F 10/23 20:01
推 : 請問 如果根本懶得賣 可以承受波動一直買入放著可以嗎72F 10/23 20:39
→ : 你說單純正二嗎 就目前的利率環境可以 但有9%的機率碰到-90%的情況 如果沒有加碼谷底會要很久才爬回來74F 10/23 20:45
推 : 就是我才留一成的錢放著 是真的崩盤比如跌40%才會進場 其他每個月都定期買入 沒有在賣的 這樣可以嗎76F 10/23 20:59
→ : 保留15%短債就可以 但要在絕對底部才入場修復79F 10/23 21:01
→ : 因為經歷去年的四月股災 我認為我可以承受 後來也是每個月固定買 跟原型0050定期定額差不多80F 10/23 21:02
→ : 大盤-80%-90% 然後景氣連續藍燈 沒人要買的那種
嗯 我說的9%股災程度是00年/08年 正二只怕那種
正二那時最高到最低是-90- -95%
去年股災不算太嚴重 只怕00/08
總之投資正二要想一下如果不幸發生00/08 你有沒有15%資金加碼 有就不用怕82F 10/23 21:02
嗯 我說的9%股災程度是00年/08年 正二只怕那種
正二那時最高到最低是-90- -95%
去年股災不算太嚴重 只怕00/08
總之投資正二要想一下如果不幸發生00/08 你有沒有15%資金加碼 有就不用怕82F 10/23 21:02
→ : 感謝大大的分享 因為我也是看你發的正二文才開始買入一段時間 但我是每個月有多少就買多少 沒有借貸 可能我評估我不太適合借錢買正二 如果是閒錢買入我就很平常心 去年四月連跌三根也只是笑笑
大大說的留一筆錢我有留10% 就是有怕這種情況88F 10/23 21:05
大大說的留一筆錢我有留10% 就是有怕這種情況88F 10/23 21:05
→ : 嗯 大概沒啥問題 只要注意不要太早出手即可93F 10/23 21:10
推 : 感謝你 好人一生平安94F 10/23 21:19
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