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作者
標題 Re: [心得] 從香儂惡魔探討台股一倍曝險
時間 Sat Oct 24 16:20:39 2026
作者
標題 Re: [心得] 從香儂惡魔探討台股一倍曝險
時間 Sat Oct 24 16:20:39 2026
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要討論"正漂移高波動可以靠再平衡收割波動率多賺"的命題。
要驗證只有一條路，自己寫一個模型，但模型的成敗取決於你參數與公式設定。
例如前一篇我提到的：成長率≒實質鋪險*日均報酬 - 曝險平方 * 日報酬變異數/2
這個公式的侷限在於，你很難公允地估出一個合理的日均報酬。
因為這個值在現實是會浮動的。而如果你要在模型中實現，例如幾何布朗模型
你把漂移率定的越高，就可以得到更樂觀的結果。
故反過來就，我們就讓隨機決定一切不就好了(笑)
所以本文的方式是承認「我不知道未來的日報酬率是多少，而用隨機決定路徑飄移率」
方式為平均值=7%、標準差=3%，例如假設a路徑骰到6%，那麼該路徑的漂移率=6%。
而整個路徑在三倍標準差應該會有-2%到16%的漂移率表現。
為了單純比較飄移率不同下，策略的最終表現，故波動率固定為20%。
然後跑幾何布朗模型。(用這個是剛好我電腦有現成的)
模擬期數=1000、模擬路徑=20000。
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對照組則是固定漂移率=5%的模擬。
我假定還願意看到這邊的人應該有基礎統計知識，而且懶得看數字。
那麼我就直接以盒狀圖來表示模擬結果。
對照組：
https://uploads.tw/i/eGbvOdKN5W
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漂移率不固定組：
https://uploads.tw/i/guwXuzNdo6
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你可以看到改變的是「分布」，因為不固定組存在8%以上的漂移率，固拉高了
平均數與中位數的值。但平均值各組策略差距不大。
好吧看來還是要列表格資料比較一目了然：
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![[圖]](/img/ansi/e/e7a20b7921.png)
你可以看到買進持有的終值報酬率，平均會比有再平衡高，因為在高飄移率路徑
不平衡表現會比平衡好，用通俗意思就是如果是飆股，再平衡你會賣賣賣，
然後你的部位會越來越少，和原本打死不賣的持有相比，你就會「少賺」
但反過來說，如果大漲又跌回來，由於再平衡已經賣賣賣有轉換成現金，
已經部分獲利了結和持有比就會「少賠」
所以本質上來說：再平衡不會保證你賺更多，而是捨棄了大漲持有更賺的代價，
在其他路徑「少賠」，從而降低分布，而降低分布就代表你的曲線波動變小。
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你賺得不會比allin買進持有多；但萬一變故是可以利用低買高賣先獲利了結少賠。
至於股板那種「現在價格xxxx我要不要賣？」的廢問，你只要用再平衡法，
按照規則你自然可以算出要不要賣跟賣多少。問題迎刃而解。
「幹廢話講那麼多，給一個簡單答案說要做哪種不會嗎？」
嗯，那麼就用期望值來算吧。也就是：
1. 先找出期末>期初的路徑，算比例令為勝率，算路徑平均報酬，來算平均賺多少。
2. 同樣方法，找期末<期初的路徑，算平均賠多少。
(勝率 * 平均賺多少) +( (1-勝率) * 平均賠多少) =策略期望值。
贏=期末>期初路徑、輸=期末≦期初路徑
勝率 贏時平均賺 輸時平均輸 策略期望值 MDD 淨值折半機率
![[圖]](/img/ansi/0/03718a6414.png)
最大回撤(MDD)指的是從淨值最高跌多少的總路徑平均值。
淨值折半是指「總路徑淨值曾經腰斬過的比例」
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至於如果是借錢開槓桿的情境，問題就是另一種層面：
就比如說令借款比例=60%、自備40%、利息=3%，也就是像FX戰士久留美那種
槓桿開滿起始維持率=1/0.6=166%，把原本的模擬路徑資源回收來算低於130%要補錢。
那模擬路徑4年內接到電話說要補錢的機率表如下：
機率
原型持有 29.9%
正二持有 45.9%
75%平衡 39.1%
50%平衡 29.9%
25%平衡 14%
所以這還是講到爛的實質曝險問題，自備資金比例越少，維持率空間越小。
那麼要處理的問題就不是「總路徑曾經腰斬過的比例多寡」，而是你壓注的商品
波動對維持率的影響。對，再平衡跟無腦借錢全allin正二持有相比，
由於實質曝險有策略控制降低，但效果是有限的。因為你空間就是那麼小。
故對策還是只有一條路，不要借那麼多把維持率提高。或者乾脆不要借錢。
那你就不用算這些東西。你要知道借錢開槓桿你的實質槓桿就已經大於1，
再平衡只是在這個大於1的事實再控制曝險，但不能保證「再平衡就不會碰到追繳」
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我們就假設你只能借一次沒財力捕錢，也就是最壞的窮人版情境。
再跑一次模擬，看如果不補錢最後破產機率與倖存者扣除利息錢後的報酬率。
補繳通知機率 v回來爽啦不用補機率 沒v破產機率 報酬率(中位/平均)
![[圖]](/img/ansi/1/1e3ffd7398.png)
同樣，再一次證明了，你控制曝險，也會犧牲報酬率。
25%正二或50%原型就是破產機率很低但賺不到什麼錢。
而要追求報酬率那應該抱持「很可能要補錢」的心理準備，所以還是不建議
借滿。至於要借多少要看你收入而定。也最好不要賭會v就不用補錢，
你只要用1-p就可以知道沒v回來的機率多大。
看到現在你應該就知道：再平衡並不會讓你"收割波動率多賺"，
它是改變損益分布讓你比較能執行，但代價是碰到大漲你會少賺。
相對的不做再平衡在某些路徑可以賺得更多，從而推高了平均值，
但實際上你也是擔負大跌回撤風險。
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至於對於借錢的人想靠再平衡來「抵抗」大跌追繳，
基本上是不可能的，再平衡只能有限降低曝險，並不是說原本all in正二
改50%正二就不會追繳。這取決於你當初的維持率多少。
反過來說：先有可能會碰到大跌要補繳的心理準備，來反推你要選哪一種方法。
要不要借錢開槓桿，以及持有多少部位，我認為會比較務實。
你都可以接受了，那看策略期望值為正去做我沒有意見。
最後小心那種在推文說不用算實質曝險的人，畢竟最終風險承擔是你自己。
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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 199.235.135.2 (泰國)
※ 作者: midas82539 2026-10-24 16:20:39
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※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1792830043.A.159.html
※ 同主題文章:
10-23 14:32
10-23 16:17
10-24 11:17
10-24 13:43
Re: [心得] 從香儂惡魔探討台股一倍曝險
10-24 16:20
10-27 23:35
10-28 02:43
10-28 03:56
推 : 雖然看不懂 但你很棒1F 10/24 16:51
推 : 好的 allin正二2F 10/24 16:53
推 : 幫忙總結這篇的重點：
一、再平衡無法靠波動多賺，而是犧牲大漲來換取少賠。
二、無腦持有的平均報酬最高，但最大回撤也最痛。三、再平衡本質是降低波動，讓你抱得住，並非賺更多。
四、借錢開槓桿，再平衡也無法保證絕對不會被追繳。五、控制曝險就必定犧牲報酬率，天下沒有白吃的午餐。3F 10/24 16:53
一、再平衡無法靠波動多賺，而是犧牲大漲來換取少賠。
二、無腦持有的平均報酬最高，但最大回撤也最痛。三、再平衡本質是降低波動，讓你抱得住，並非賺更多。
四、借錢開槓桿，再平衡也無法保證絕對不會被追繳。五、控制曝險就必定犧牲報酬率，天下沒有白吃的午餐。3F 10/24 16:53
推 : 推12F 10/24 16:54
→ : 結論是不用裝忙13F 10/24 16:58
→ : 裝忙才能裝B14F 10/24 17:01
→ : 裝忙才能每次看到什麼噴很大 就寫出新劇本花式操作15F 10/24 17:05
→ : 裝忙裝出優越感，裝出股神了16F 10/24 17:07
→ : 結論是無腦持有就好17F 10/24 17:09
推 : 唉呦~不管了 裝逼花式耍招比較重要阿 扭屁股18F 10/24 17:13
→ : 再平衡是聰明人做的，我笨蛋只會笨笨硬抱，抱上抱下19F 10/24 17:23
→ : 現在AI很聰明啦 資產跟部位拿去問一問 就知道有沒有做的價值20F 10/24 17:31
推 : 還不少人記得他是寫劇本的 劇本寫得好 信徒沒煩惱22F 10/24 17:36
→ : 這三年都是大多頭阿 回檔大概都三個月就回來了
太菜的都沒經過那種拉不上去也跌不下去兩三年的拉基盤23F 10/24 17:39
太菜的都沒經過那種拉不上去也跌不下去兩三年的拉基盤23F 10/24 17:39
推 : 50%正二 跟 100%原型 竟然是完全一樣的嗎26F 10/24 17:50
算法是同一單一路徑，用不同的策略來算日報酬。所以單一路徑內基準價格是一樣的。那麼：1倍原型報酬率=r，50%正二=0.5*2r=r，算式恆等就當然一樣。
當然不同路徑會有不同結果，但只要所有策略都是環繞模擬的單一路徑價格，
算出來的值還是會恆等，所以實質曝險都是1倍的50%正二和原型持有一樣是正常的。
※ 編輯: midas82539 (199.235.135.155 泰國), 10/24/2026 18:04:38
推 : 推27F 10/24 18:03
推 : 謝謝28F 10/24 18:10
推 : 承平時期持有原型 崩盤再用小部位正2抄底29F 10/24 18:17
推 : 推30F 10/24 18:18
推 : 統計一下現實就是這麼骨感，只能堅信我知道台股會走特殊路徑31F 10/24 18:30
推 : 好人33F 10/24 18:46
推 : 看不懂推 問一下有沒有懶趴包可以給小弟參考34F 10/24 18:49
推 : 推文有人總結了啊。買進持有就好，那邊想靠再平衡搞超額報酬反而還比較差35F 10/24 18:57
推 : 想要抗風險不用再平衡還且能在逆勢爆擊的，推薦去研就正版塔雷伯的槓鈴策略比較實在。正2+50%台灣真的天公伯兒算這幾年強運吧?!37F 10/24 19:48
推 : 對的 我研究了一下 發現這麼忙 不是為了多賺 是增加了活在市場的機率
槓鈴的麻煩是在台灣的工具不夠多
目前還沒ㄧ檔直接搞定的
自己是覺得沒到百萬美金 不用太保本40F 10/24 20:35
槓鈴的麻煩是在台灣的工具不夠多
目前還沒ㄧ檔直接搞定的
自己是覺得沒到百萬美金 不用太保本40F 10/24 20:35
推 : 用模型關鍵就在假設，但懶人投資誰會去思考假設前提，甚至被包裝誤導也沒有感覺。45F 10/24 21:10
推 : 就…不知道原原波在忙什麼47F 10/24 21:15
推 : 能降低波動又能增加報酬率，這雙賺說法能成立，投資學與統計都要重寫48F 10/24 21:18
推 : 75%再平衡派推這篇 再平衡本來用意就是要降低波動減少風險 沒必要想著想賺到每一分錢 那是有病的想法50F 10/24 21:28
→ : 有研究精神很好但老是理所當然的寫套娃劇本真的很..從713到美債到正2質押借貸 各種靈機一動後照鏡劇本53F 10/24 21:28
推 : 不刷劇本就不能有曝光度，一直寫類似內容55F 10/24 21:34
→ : 印象最深還有跑去搞元大美債股期 花式開幾倍幾倍
說要持有幾年 結果隔沒多久一逆風馬上又換新劇本56F 10/24 21:36
說要持有幾年 結果隔沒多久一逆風馬上又換新劇本56F 10/24 21:36
推 : 不可質疑你的蜈蚣長老！58F 10/24 22:01
推 : ==如果沒有one，你看的到這些文章？不要太低估別人的價值，也別太高估自己。59F 10/24 22:04
推 : 我倒是希望能少一點他的文章，每篇都講差不多的61F 10/24 22:10
推 : 其實大家真的很友善，每一段時間就會同標題密集回文，沒被噓爆就是有市場
所以也不用擔心會消失62F 10/24 22:16
所以也不用擔心會消失62F 10/24 22:16
推 : 資產包再平衡一直以來的目的本來就不是多賺 而是避險維持穩定 不然理論上全投最高風險報酬的標的就好但沒有人能預測 每個人能承受的也不一樣 所以才有各種花式說這樣比較好 那樣比較安全的種種說法，做法65F 10/24 22:36
推 : 看那咖從以前到現在的文章都是自己算開心的 實在不懂買ETF搞這些幹嘛 想開槓桿搞風控就是去做期貨
重點這種爛文下面還一堆韭菜照著做 之後賠錢他就一副我的投資組合贏大盤 愛跟單活該 快笑死70F 10/24 23:00
重點這種爛文下面還一堆韭菜照著做 之後賠錢他就一副我的投資組合贏大盤 愛跟單活該 快笑死70F 10/24 23:00
推 : 印象最深是預售屋漲價算到總報酬裡吧 真的太神74F 10/24 23:02
→ : 看他的文 自己選擇要跟單的人 不是自己的問題 不然是誰的問題？75F 10/25 00:39
推 : 真正賺過大錢的 方法看一下就知道有沒有用了
那種對帳單拿不出來 整天刪文的低端寫歌id
有種東西 叫做fb你知道嗎?
版上能看的只有大仁 其他文章新手通通不用看了77F 10/25 08:17
那種對帳單拿不出來 整天刪文的低端寫歌id
有種東西 叫做fb你知道嗎?
版上能看的只有大仁 其他文章新手通通不用看了77F 10/25 08:17
推 : 好文推 我知道再平衡實質上是犧牲賺頭來降低風險 但這篇讓我知道借錢開槓桿後再平衡vs抱著 實質上不會進一步降低風險81F 10/25 12:18
推 : 多交流 多收穫 沒有誰對誰錯 這版重點是可以賺錢的方式最重要84F 10/25 13:45
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