※ 本文轉寄自 ptt.cc 更新時間: 2026-07-23 20:03:05
看板 Stock
作者 標題 Re: [情報] google財報亮眼
時間 Thu Jul 23 17:08:34 2026
※ 引述《breathair (拆了？簡單了)》之銘言：
: 財報確實漂亮
: Cloud 成長 82% 創新高
: 營業利益率從 32% 拉到 34%
: 量價齊揚沒話說
: 但盤後跌
: 而且是 CFO 宣布 capex 上修到 1950–2050 億之後
: 市場在意的是後面那道牆。
: 問題在兩條曲線的斜率
: 折舊是加速的：今年砸的 2000 億會以每年約 12% 的速度攤進損益表
: 明年的新 capex 再疊上去，增額逐年放大
: Cloud 成長是另一條線，63% 成長到 82%
: 二條斜率不同，折舊那條確定，Cloud 成長是不確定性
: 如果斜率不變，交叉是遲早的事，可能落在 2027~2028
: 2026 利潤增額 +222 億 vs 折舊增額 +174 億（順差）
: 2027 +240 億 vs +274 億（逆差）
: 反推出來的門檻很明確：Cloud 年增速要守住 65% 以上，交叉才推得到 2028
: 而2026自由現金流已經不行了
: 降底資本開支?
: 幾乎跟本不可能
: 1. RPO仍大於2倍資本開支，訂單看的見
: 2. 利潤要大於折舊基本就寄望於TPU(GPU)的Token效率提升，或是Token漲價
: Token漲價不可能，那就只能狂買最新的設備來降低單位成本了
: 然後這部份「今年」被「存為王」吃掉了不少
: 幾乎要等到2028記憶體量產出來之後，部屬之後，才有可能轉正 (2028之後)
: 而，2026自由現金流已經不行了，之後純靠借，融，增發
: 所以這份財報的「好」是真的，但它證明的是生意在轉好，不是投資已經划算。
: 半導體跟谷歌的位置相對起來舒服太多了...QQ
: 更別提谷歌的3.5pro，從5月I/O一直延到現在
: 這部份恐怕還沒被市場充份定價，如果入口真的早期出現危機
: 比如廣告增速放緩(現在還看不到問題)
: 恐怖Yo~~~QQ
我反而有一個小疑問，提出來和大家討論。
原 PO 提到，未來 Google 的折舊會快速增加，
因此可能逐漸侵蝕營業利益率。我認為這
個方向值得關注，但論證上似乎有一個容易混淆的地方。
Google 並不是今年才開始大幅增加資本支出。
近幾年 CapEx 大約是：
2023：約 322 億美元
2024：約 525 億美元
2025：約 920 億美元
也就是說，2024、2025 已經投入了非常龐大的 AI 基礎設施，而這些設備只要開始投入
使用，就已經開始認列折舊。
換句話說，今年公布的營業利益率（Operating Margin 34%）本身，就已經包含了過去幾
年大規模 CapEx 所帶來的折舊成本。
也因此，我認為不能把「未來折舊會增加」直接視為營業利益率一定會惡化的理由。
恰恰相反，Google 在已經開始承擔大量折舊的情況下，營業利益率還能從 32% 提升到
34%，甚至創下歷史高檔，某種程度反而說明了：
目前這一波 AI 資本支出，至少到目前為止，是有產生投資效益的。
(營收成長 && OP Margin 增加)
如果這些 CapEx 沒有帶來足夠的收入與效率，
照理說折舊早就會開始侵蝕獲利，營業利益率應該下降，
而不是持續創高。
因此，我覺得真正值得討論的問題，
不是「折舊一定會增加」——這點大家都知道；而是
：
未來新增的 CapEx，所帶來的新增營業利益，
是否還能持續大於新增折舊。
如果答案是否定的，那當然會開始侵蝕獲利；
但如果 AI 的需求、Cloud 業務、TPU 效率
提升，以及其他 AI 產品帶來的收入，
仍然足以覆蓋新增折舊，那麼即使 CapEx 持續增
加，營業利益率也未必會惡化。
所以，我覺得原文最大的疑問在於，
它似乎把**「已經反映在目前財報中的折舊」與「未
來新增折舊的邊際影響」**混在一起討論了。
我不是說未來折舊不是風險，而是認為，
目前 Google 創新高的營業利益率，本身就是一
個重要的證據：至少到目前為止，
前幾年投入的巨額資本支出，並沒有被證明是低效率的
投資；相反地，
它已經在折舊開始認列的情況下，支撐了更高的獲利能力。
--
※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 122.118.153.184 (臺灣)
※ 作者: lifeowner 2026-07-23 17:08:34
※ 文章代碼(AID): #1gOTeKic (Stock)
※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1784797716.A.B26.html
※ 同主題文章:
07-23 04:47 ■ [情報] google財報亮眼
07-23 09:47 ■ Re: [情報] google財報亮眼
● 07-23 17:08 ■ Re: [情報] google財報亮眼
07-24 00:10 ■ Re: [情報] google財報亮眼
07-24 05:57 ■ Re: [情報] google財報亮眼
07-24 12:59 ■ Re: [情報] google財報亮眼
07-24 13:36 ■ Re: [情報] google財報亮眼
07-24 14:42 ■ Re: [情報] google財報亮眼
07-24 15:08 ■ Re: [情報] google財報亮眼
07-24 17:05 ■ Re: [情報] google財報亮眼
07-26 08:09 ■ Re: [情報] google財報亮眼
07-28 11:36 ■ Re: [情報] google財報亮眼
07-28 12:29 ■ Re: [情報] google財報亮眼
→ : 就是賺不到錢的意思1F 07/23 17:10
推 : 看多的找理由2F 07/23 17:10
推 : 殺現金流吧3F 07/23 17:12
推 : 做到沒現金了，真會玩4F 07/23 17:13
推 : Cloud成長82%, 可能這個業務的毛利率很高，即使攤5F 07/23 17:16
→ : 提折舊，還是高於其他業務，所以Google的整體第二
→ : 季毛利率還優於前幾季。加上營業利益率又有規模經
→ : 濟的加成效果，畢竟固定成本沒同步成長那麼多。
→ : 提折舊，還是高於其他業務，所以Google的整體第二
→ : 季毛利率還優於前幾季。加上營業利益率又有規模經
→ : 濟的加成效果，畢竟固定成本沒同步成長那麼多。
推 : 買狗狗或空狗狗，我買，下好離手9F 07/23 17:19
推 : 7崩賢未來就是資金斷鏈倒閉10F 07/23 17:23
推 : 因為支出每季上修 根本看不到天花板在哪11F 07/23 17:26
→ : 長期我也看好 但短期要躲過FCF變成負的這個敘事很難
→ : 長期我也看好 但短期要躲過FCF變成負的這個敘事很難
推 : 資本密集投資，未來折舊增加就提高損益兩平的門檻13F 07/23 17:29
→ : ；折舊是一個成本分攤的概念，這基本上若不去玩弄
→ : 會計政策是可預期的，但營收是未定的，若無足夠邊
→ : 際緩衝是可能跌落損益線，原文主要概念就是如此。
→ : ；折舊是一個成本分攤的概念，這基本上若不去玩弄
→ : 會計政策是可預期的，但營收是未定的，若無足夠邊
→ : 際緩衝是可能跌落損益線，原文主要概念就是如此。
推 : 往好處想 現在打折給你買 還買的比老巴低17F 07/23 17:29
→ : 又不是2008年金融風暴還不起錢的貸款人，當這些巨18F 07/23 17:31
→ : 頭的財報是塑膠嗎？
→ : 頭的財報是塑膠嗎？
推 : 老巴不是第一波買在兩百多嗎?20F 07/23 17:32
推 : 18 19多21F 07/23 17:35
推 : 盤前開崩 錢終究是要給tsmc的22F 07/23 17:36
→ : 都已經到了發債跟增發的地步，雲巨頭就繼續耍白痴23F 07/23 17:37
→ : 不在乎股東利益
→ : 你自己看在資本支出是用翻倍在增加的，什麼時候減
→ : 緩都不知道
→ : 不在乎股東利益
→ : 你自己看在資本支出是用翻倍在增加的，什麼時候減
→ : 緩都不知道
推 : 七巨頭瘋狂送錢 2028台灣真的錢會多到不可思議27F 07/23 17:38
→ : 本來一個好好的優等生然後花錢去上一堆課程，考試28F 07/23 17:38
→ : 一樣是考100，說不定還有退步的可能
→ : 一樣是考100，說不定還有退步的可能
→ : 超美趕中30F 07/23 17:39
推 : 你要確認現在已經有多少投入的資本支出 已經進入開31F 07/23 17:41
→ : 始折舊了 這兩者會有時間落差的 那篇原po的另一個
→ : 點 是折舊與營收不會在同個時間點 折舊會先 你現在
→ : 看到的折舊 可能是貢獻給兩季後的營收 所以直接拿
→ : 當下的營收跟折舊來比不恰當
→ : 始折舊了 這兩者會有時間落差的 那篇原po的另一個
→ : 點 是折舊與營收不會在同個時間點 折舊會先 你現在
→ : 看到的折舊 可能是貢獻給兩季後的營收 所以直接拿
→ : 當下的營收跟折舊來比不恰當
→ : 純粹看華爾街怎麼想而已 想砸就會到處找理由36F 07/23 17:44
→ : 沒有財報是100分完全無死角的 硬去找小漏洞沒意思
→ : 沒有財報是100分完全無死角的 硬去找小漏洞沒意思
推 : 不覺得很浪費時間嗎？華爾街看的是目的，管你怎麼38F 07/23 17:45
→ : 解析
→ : 解析
推 : cloud成長跟改用戶方案有關吧，多給你雲空間減少你40F 07/23 17:49
→ : 的AI額度，這個沒影響嗎
→ : 的AI額度，這個沒影響嗎
→ : 負現金流 我看訂單增長速度 單純是還沒收現而已啊42F 07/23 18:00
→ : 是我想得太簡單嗎 我覺得沒啥問題
→ : 是我想得太簡單嗎 我覺得沒啥問題
→ : 你只要知道現金流不行就有理由被質疑了44F 07/23 18:01
推 : 不是的 不是還沒收現 是賺多但花更多 月薪20萬但花45F 07/23 18:03
→ : 25萬的概念 但錢是拿去投資 又不是拿去丟水裡 我是
→ : 不擔心
→ : 25萬的概念 但錢是拿去投資 又不是拿去丟水裡 我是
→ : 不擔心
→ : 現在類似亞馬遜以前擴張的時候的方式 賺的都拿去48F 07/23 18:07
→ : 投資了 不過同樣的招就看花街要不要買單
→ : 投資了 不過同樣的招就看花街要不要買單
推 : 前三年加起來才跟今年支出一樣 壓力只會越來越大50F 07/23 18:08
→ : 不可能每個Hyperscaler 都活下來 一定有輸有贏
→ : 某種程度抓FCF看空也不能說不合理
→ : 一定會有人完蛋 不知道是誰而已
→ : 不可能每個Hyperscaler 都活下來 一定有輸有贏
→ : 某種程度抓FCF看空也不能說不合理
→ : 一定會有人完蛋 不知道是誰而已
噓 : bi？54F 07/23 18:08
→ : 膽小鬼遊戲55F 07/23 18:08
推 : 這波下去說不定YTD要變負的56F 07/23 18:10
推 : 快要沒錢砸了吧57F 07/23 18:17
推 : 錢燒很兇，都發百年債券了58F 07/23 18:46
→ : 不能因為過去算力價錢好就假設算力價錢永遠好59F 07/23 18:50
→ : 特別是算力供給大幅增加的情況下
→ : 當然是價錢好才會擴產 但每年都擴大開支 價格趨勢
→ : 反轉時是災難
→ : 特別是算力供給大幅增加的情況下
→ : 當然是價錢好才會擴產 但每年都擴大開支 價格趨勢
→ : 反轉時是災難
推 : 不擔心啦 又不是甲骨文那種狂借錢去蓋資料中心的63F 07/23 18:56
→ : 頂多就是燒掉幾年的利潤
→ : 頂多就是燒掉幾年的利潤
推 : 折舊最麻煩的是時間差，但本質上並不會燒掉利潤。65F 07/23 19:06
→ : 時間差最麻煩的就是第一天而已，等第二天營收開始
→ : 出現，就屬於正常營運了，地球上的公司都是這樣經
→ : 營的
→ : 時間差最麻煩的就是第一天而已，等第二天營收開始
→ : 出現，就屬於正常營運了，地球上的公司都是這樣經
→ : 營的
推 : 反正我看到2028年就是惹69F 07/23 19:34
推 : 這種財報出來跌五趴 真的是鼓勵公司收起來去當海盜70F 07/23 19:59
→ : 都不用資本支出
→ : 都不用資本支出
--
※ 看板: Stock 文章推薦值: 0 目前人氣: 0 累積人氣: 47
作者 lifeowner 的最新發文:
- 44F 12推 8噓
- 20F 6推 2噓
- 1989年〉李健熙約吃早餐，給「記憶體的誘惑」一個忠告 首先，是出現在本書第23章的「李健熙的『忠』告」。1989年，韓國三星集團突然致電張 忠謀，說其董座李健熙要請吃早餐，讓張大為好奇，因為台積電 …61F 23推 3噓
- 17F 5推
點此顯示更多發文記錄
→
guest
回列表(←)
分享